之前建倉了一點桃李麵包。是在選股器中發現的，財務資料比較符合我的偏好，再看市佔率還挺高。又買了幾款桃李麵包嚐了一下，覺得口感確實不錯。

食品好吃就是王道。

桃李中報、三季度淨利潤資料很難看，查詢相關資訊，看到在擴建工廠。內心模擬了一下場景，將其淨利潤下降的原因做出瞭如下歸因：

桃李麵包的模式為“

中央工廠+批發”，即設立多個生產加工廠，圍繞加工廠周圍進行銷售配送的模式。

這個模式在開拓新市場前期需要在當地建設工廠，這會有巨大的前期建設費用。然後在工廠建設完成後的一段時間，因為銷量前期上不來，所以開始產能利用率是很低的，這個又會有一個虧損期。

我把二季度、三季度淨利潤降低的原因歸結為工廠建設和新市場產能利用率不高，造成了的成本過高。

雖然業績不行，但是想著後面銷量跟上來，產能利用率提起來，成本降下去，財務資料自然就好看了。認定這是一個短期利空，願意長期持有等待反轉。

但是近期我回過頭想到了更多的問題，分析出了桃李的幾個利空邏輯，忍痛割肉了。

1.美焙辰的競爭。

在此之前，短保市場領域出了桃李就是各個地方的小工廠，桃李是絕對的王者。好味道好口感後價格好質量，市佔率達到了40％多。但是，19年達利園的短保麵包品牌“美焙辰”出來了。我買了美焙辰的麵包也嚐了一下，雖然口感比不上桃李，但是整體也不差。

最關鍵的是，美焙辰背靠達利園，財大氣粗，實力雄厚，相比桃李優勢也很明顯:

達利園實力雄厚，後期營銷發力，桃李未必跟得上；

達利園本身就是食品起家，在麵包生產方面也是經驗豐富；

達利園自己本身有強大的遍及全國的渠道，美焙辰可以直接用達利園的渠道鋪貨。

而面對這個威脅，桃李基本束手無策。他唯一的優勢就是東北的基本盤，和可能會稍微好一點的口感。綜合各方面，美焙辰即使不能打敗桃李，也絕對會對桃李構成巨大的威脅。

2.來自渠道的威脅。

桃李的銷售渠道主要以便利店為主，現在有發力線上渠道和團購渠道，但是優勢不明顯。

因為短保麵包的特徵，走線上渠道，快遞就要耽誤兩三天，短保麵包對時間非常敏感。

社群團購對時間敏感性會稍微好一點，但是我查詢了各大團購品牌，桃李都賣不過美焙辰，原因可能是美焙辰花錢做營銷，桃李玩不過。

核心還是在於線下的渠道。

但是現線上下渠道便利店有一個大的趨勢:便利店的連鎖化。以後，在城市區域，尤其是大城市區域，傳統的低端的小賣鋪應該都會消失，取而代之的是新型的便利店，7-11，羅森，便利蜂等。

桃李要發展需要和這些便利店搞好關係，但是兩者之間是存在一定矛盾的。

幾乎所有的連鎖便利店在發展到一定規模以後，在鮮食產品領域都是自建工廠，甚至是自己當場製作，比如就在店內打豆漿，就在店內熱包子。麵包也不例外。

短保麵包或者新鮮麵包領域，這些連鎖便利店會自建工廠，或者是找當地工廠代工。這樣以提高自己的利潤率。

其實，根據相關統計，便利店的60％的利潤可能都來自於這些鮮食產品。便利店怎麼可能把這塊業務放手給人呢？

所以，以後這些便利店渠道，桃李不僅進不去，它們還會和桃李形成競爭關係。

一個現例項子是，上海工廠已經建立了那麼多年，但是利潤一直只有4000萬左右。這麼大的市場，這個利潤是不正常的。一直以為說是市場要慢慢拓展，仔細想一想根本原因可能是桃李在連鎖便利店遍佈的上海，可能根本找不到渠道去鋪貨。

線上賣不了，團購搞不贏，線下沒渠道。

那麼，隨著城市區域便利店連鎖化的趨勢加強，桃李的產品往哪裡鋪呢？

瞭解一下日本的短保麵包品牌，其實也面臨這些的問題。日本的山崎為了應對便利店的競爭，只能自己投資便利店。但是桃李能夠自己建立便利店嗎？不可能。

這兩個大的問題，我認為桃李不可能破解。

所以，我忍痛割肉走了，幸好買的不多。特意發文出來，希望對看到本文的朋友的有所幫助。