前面介紹了盈利穩定增長速度為10%的分析方法：盈利收益率法，那假如盈利增長速度遠高於10%，盈利收益率法就不適用了，對於盈利快速增長的產品，一般更多會考慮博格公式法。

約翰·博格爾被稱為“指數基金之父”，是世界上第一檔指數型基金 ──Vanguard 500 Index Fund的發行人。同時他也是一位成功的企業家，是世界第二大基金管理公司——先鋒領航集團的創始人，掌管上萬億美元資金的運作。約翰·博格爾還與巴菲特、格雷厄姆和彼得·林奇（Peter Lynch）被財富雜誌評為“20世紀四大投資巨人”，如果你還不知道的話，那你是否看過一本書《共同基金常識》，這本書的作者就是約翰·博格。

博格公式主要分析了影響指數基金收益的幾個因素，依靠博格公式，我們可以投資盈利高速增長的產品，或者盈利呈週期性變化的產品。

影響指數基金收益的幾個因素

指數基金淨值=市盈率×盈利+分紅

從上述公式可以看出，有三個因素直接影響了我們投資指數基金的收益：

第一個是初始投資時刻指數基金的股息率，它影響了我們的分紅收益；

第二個是投資期內指數基金的市盈率變化；

第三個是投資期內指數基金的盈利增長率。最後這兩項影響了我們的資本利得收益。分紅收益+資本利得收益，也就是我們投資的全部收益了。

股息率的獲取非常容易。因為初始投資時的股息率，在我們買入指數基金時就確定了。一般來說，指數基金越是低估，也就是當其價格越低於其內在價值時，股息率越高。

主要是市盈率的變化和未來盈利的增長，判斷起來相對困難。

市盈率

市盈率=公司市值/公司盈利

對一個寬基指數來說，市盈率通常是在一個範圍內來回波動，不會太高也不會太低。

比如說滬深300指數，歷史上市盈率最高是48倍，最低是8倍左右。

熊市最底部的區域，滬深300指數的市盈率也處於低位，大約在8~11倍。牛市最頂部的區域，滬深300指數的市盈率也會大漲，大約在17~48倍。其他時間裡，滬深300指數的市盈率，基本在8~17倍來回波動。

那麼很明顯，如果我們買入時的市盈率處於低位，之後市盈率上升，我們就可以從市盈率的變化上獲得正收益。但是如果買入時的市盈率處於高位，之後市盈率下降，我們就會面臨巨大的虧損。

例如2014年的時候，滬深300指數的市盈率在8~9倍。之後2014—2015年出現了一波牛市，滬深300指數上漲了兩倍多，收益非常豐厚。

但是如果在2007年牛市，滬深300指數市盈率高達48倍的時候買入，之後滬深300指數基金短期裡會出現“腰斬”，投資者虧損50%以上。

這就是買入估值跟收益的關係。

盈利的長期增長和分紅的積累

但是能不能說，我們的收益是由估值變化帶來的呢？

短期內，指數基金的漲跌，主要是由估值的變化決定的。但是時間拉長後，指數基金的上漲，是由背後公司的盈利增長和分紅積累推動的。

因為估值的變化是有極限的，它只會在一個範圍內來回波動，不具備複利增長性。指數基金真正具備複利增長能力的，是盈利的長期增長。

長期來看，對滬深300指數來說，盈利以平均9%~10%/年的速度增長。

分紅，我們在前面介紹過，是盈利的一部分，所以盈利的增長和分紅的積累，都是依靠背後公司的經營。

經濟發展速度越快，上市公司的盈利增長速度也會越快。這是我們長期投資指數基金獲得盈利的核心所在。

所以巴菲特說過，買指數就是買國運。得益於國內的經濟高速發展，過去幾十年，國內很多指數背後公司的盈利增速都是不錯的。

而且時間越長，盈利增長帶來的收益，佔比會越高。

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