作者：楊雷，編輯：小市妹

打新躺贏的時代一去不復返。

1月14日，科創板新股翱捷科技（688220）上市首日大跌33。75%，股價收報109元，市值為455。9億元。

翱捷科技發行價為164.54元/股，而今日破發讓中籤的股民虧損逾2.7萬元，創下近十年新紀錄

。

據瞭解，翱捷科技是一家提供無線通訊、超大規模晶片的平臺型晶片企業，被媒體譽為“基帶晶片第一股”。

頭頂高科技光環，為何得不到市場歡心？

一方面，從年初以來，多隻新股相繼破發，導致市場信心降溫。

截至今日收盤，新上市的11家公司中，星輝環材、天嶽先進、唯科科技、亞虹醫藥、國芯科技5家公司盤中破發，破發率逾45%。

另一方面，翱捷科技連續多年虧損，短期難以讓投資者看到盈利希望。

在2017-2021年前三季度，翱捷科技歸母淨利潤合計虧損49.3億元

。

有資料顯示，A股從實施新股信用申購制度開始，股民中一簽的平均收益能超過2萬。而現在，參與A股打新動輒出現新股破發、中籤者虧錢現象。

根據多隻新股破發的規律，本文歸納成兩點：

首先，基本面不佳的公司容易破發。

以天嶽先進（688234）舉例，即使身披“碳化矽襯底第一股”美名，依然在上市首日盤中破發。外界分析，多年虧損是導致市場不買賬的原因。財報顯示，在2018年至2020年期間，該公司累計虧損逾8。8億。

其次，發行價高、發行估值高的公司容易破發。

一方面，高價股會直接排除資金量小的散戶，如果沒有機構或者大資金願意追漲，高價股則難以繼續上行。

另一方面，一隻新股上市時給的估值高於同行公司，如果它沒有突出亮點或者不是行業龍頭，也不會得到市場追捧。比如，最近創業板上了一隻新股星輝環材（300834），它的發行市盈率為49。48倍，高於行業市盈率44。79倍，在上市首日就出現了破發現象。

目前，A股的定價機制出現了重大變化。在推行註冊制前，A股新股發行定價不能超過23倍，但

從去年9月中旬實施新規後，新股的定價中樞大幅提高，從而透支了上漲空間。

產生的結果是，原本屬於打新股民的收益，提前反映到上市公司估值裡面。

資本市場的本質是為企業進行融資的場所，特別是在國內鼓勵發展實體經濟的大環境下，未來A股的上市公司數量會越來越多，呈現魚龍混雜特徵，這也使得普通投資者打新獲利難度大幅增加。

從去年10月份開始，A股不斷有新股破發，市場對外釋放的訊號是，未來“無腦打新”的局面將不復存在，所以以後大家在打新的時候要多研究一番了。

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