報告期內營業收入和淨利潤出現背離、毛利率趨於下行、資產負債率居高不下的情況下仍大手筆分紅等問題需引起關注。

業績不佳、毛利率下行的銳捷網路股份有限公司（以下簡稱“銳捷網路”）正在全力衝刺IPO，目前處在未上會狀態。

據悉， 銳捷網路在2020年就向深交所提交了首次公開發行股票並在創業板上市的申請材料，並於當年12月18日獲得受理，後因發行人及保薦人更新財務資料，於2021年3月23日中止發行上市稽核。在2021年5月21日，深交所恢復了銳捷網路的發行上市稽核。

據招股書顯示，銳捷網路此次擬公開發行股票數量不超過6818。18萬股，佔發行後總股本的12%。共擬募集資金22億元，按照輕重緩急順序分別投資於新一代網路通訊系列裝置研發及產業化、雲端融合解決方案研發及產業化專案、資料通訊研發技術平臺以及補充流動資金。

不過，從最新招股書中披露的資訊來看，銳捷網路存在報告期內營業收入和淨利潤出現背離、毛利率趨於下行、資產負債率居高不下仍大手筆分紅的問題。

針對上述問題，發現網記者向銳捷網路擬去採訪函請求釋疑，然而截至發稿，公司方面並未給出合理解釋。

淨利成色不足 毛利趨於下行

公開資料顯示，銳捷網路成立於2003年，主營業務為網路裝置、網路安全產

品及雲桌面解決方案的研發、設計和銷售，是行業領先的ICT基礎設施及行業解決方案提供商，也正因此吸引了不少行業內大廠的助力。

招股書資料顯示，2018-2020年，銳捷網路前五大客戶向公司採購金額分別為1。06億元、2。10億元以及3。22億元，2019年以及2020年同比增長率分別為98。11%、53。33%。隨著前五大客戶採購數額逐年大規模增加，銳捷網路的營業收入也水漲船高。

2018-2020年，銳捷網路實現的營業收入分別為42。82億元、52。20億元、66。98億元，同比增速分別為13。04%、21。89%、28。31%，在報告期內營業收入保持了明顯上升的態勢。

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然而，在良好的營收表現背景下，銳捷網路的淨利表現卻顯得格外“耀眼”。報告期內，銳捷網路的淨利潤分別為3。28億元、3。68億元、3。10億元，同比增速分別為-0。70%、12。33%、-15。65%，除2019年增速有所上升，其餘均為下降狀態。

從毛利率來看，報告期內，銳捷網路綜合毛利率分別為46。07%、45。43%、38。16%，連年低於行業均值的49。15%、50。09%、50。40%。且銳捷網路報告期內毛利率表現整體呈下滑趨勢，絲毫看不出一點向同行靠攏的跡象。

對此，公司方面解釋稱，一方面，隨著近年來公司資料中心交換機產品營業收入的增長，公司產品結構有所變化；另一方面，市場規模和潛力較大的小微企業市場推出了高性價比的交換機、無線、安全閘道器等系列產品，在一定程度上影響了公司整體毛利率水平。

超高負債率下仍分紅超億元

然而，銳捷網路不僅淨利以及毛利率表現不理想，高額的負債也給公司帶來了巨大的壓力。

招股書資料顯示，報告期內，公司負債合計金額分別為12。14億元、15。44億元以及27。41億元；資產負債率分別為62。88%、67。24%以及72。07%，連年高於行業均值的35。56%、56。69%以及32。46%。

從短期償債能力看，報告期內，銳捷網路的流動比率分別為1。50倍、1。33倍和1。21倍，同期可比公司均值分別為2。17倍、2。29倍和2。73倍；銳捷網路的速動比率分別為0。93倍、0。78倍和0。64倍，同期可比公司均值分別為1。85倍、1。97倍和2。44倍。對比來看，銳捷網路負債情況與同行可比公司均值的差距進一步拉大，其短期償債能力也明顯處於較弱水平。

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對此，銳捷網路表示，主要系公司為滿足公司業務擴張需求增加向控股股東及銀行短期借款所致。2018-2019年，公司利息保障倍數保持在較高水平，具有較強的長期償債能力。2020年，公司利息保障倍數有所下降，主要系出於備貨考慮的借款融資上升所致。

但需要提及的是，在公司資金壓力重重的情況之下，銳捷網路仍沒忘記現金分紅。

招股書資料顯示，報告期內，公司共實現兩次現金分紅，金額分別為3。38億元、3。68億元，累計實現分紅金額高達7。06億元。

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業內資深人士分析表示，在需償還貸款緩解流動性的情況下，公司仍“大手筆”分紅並不具有一定的合理性，且這“吃相”不僅讓市場懷疑銳捷網路到底是真的缺錢還是想上市圈錢。

在以上這些潛在的種種風險之下，銳捷網路闖關IPO後的發展道路如何？發現網將持續關注。

（發現網記者：羅雪峰 實習記者：劉蓓）