愛迪轉債：鋁合金壓鑄行業領軍企業

事件

愛迪轉債（110090。SH）於2022年9月23日開始網上申購：總髮行規模為15。70億元，扣除發行費用後的募集資金淨額用於愛柯迪智慧製造科技產業園專案。

當前債底估值為92。01元，YTM為2。33％。愛迪轉債存續期為6年，中證鵬元資信評估股份有限公司資信評級為AA/AA，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0。30％、0。50％、1。00％、1。30％、1。50％、1。80％，公司到期贖回價格為票面面值的110。00％（含最後一期利息），以6年AA中債企業債到期收益率3。79％（2022-09-20）計算，純債價值為92。01元，純債對應的YTM為2。33％，債底保護較好。

當前轉換平價為101。85元，平價溢價率為-1。82％。轉股期為自發行結束之日起滿6個月後的第一個交易日至轉債到期日止，即2023年03月29日至2028年09月22日。初始轉股價18。93元/股，正股愛柯迪9月20日的收盤價為19。28元，對應的轉換平價為101。85元，平價溢價率為-1。82％。

轉債條款中規中矩，總股本稀釋率為8。61％。下修條款為“15/30，85％”，有條件贖回條款為“15/30、130％，有條件回售條款為“30、70％”，條款中規中矩。按初始轉股價18。93元計算，轉債發行15。70億元對總股本稀釋率為8。61％，對流通盤的稀釋率為8。61％，對股本攤薄壓力較小。

觀點

我們預計愛迪轉債上市首日價格在120。53~134。28元之間，我們預計中籤率為0。0045％。綜合可比標的以及實證結果，考慮到愛迪轉債的債底保護性較好，評級和規模吸引力較好，我們預計上市首日轉股溢價率在25％左右，對應的上市價格在120。53~134。28元之間。我們預計網上中籤率為0。0045％，建議積極申購。

愛柯迪股份有限公司是一家專業生產鋁合金精密壓鑄件的股份制企業。擁有壓鑄行業先進、高效的設計理念，具備自主研發，精益化生產和管理能力。並建有一套符合現代化汽車零部件生產要求的專案、生產管理體系，質量、風險控制體系。公司廣泛應用節能熔鍊、多段壓射實時反饋控制技術、高真空壓鑄技術、柔性製造以及薄壁加工等眾多國內外領先的技術。

2017年以來公司營收穩步增長，2017-2021年複合增速為10。19％。公司2021年實現營業收入32。06億元，同比增加23。75％，實現歸母淨利潤3。10億元，同比減少27。24％。自2017年以來，公司營業收入總體呈現穩步增長態勢，同比增長率“V型”波動，2017-2021年複合增速為10。19％。與此同時，歸母淨利潤減少，2017-2021年複合增速為-9。67％。

公司營業收入構成較為穩定，主要由汽車類和工業收入構成 。自2019年至2021年，汽車類收入的佔比均在90％以上，並穩中有增。

公司銷售淨利率和毛利率下降，銷售費用率波動較大，財務費用率波動較大，管理費用率先升後降。2017-2021年，公司銷售淨利率分別為21。82％、18。93％、17。21％、16。89％和10。07％，銷售毛利率分別為40。00％、34。23％、33。75％、30。34％和26。32％。銷售、財務費用率波動大，管理費用率先升後降。

風險提示：專案進展不及預期風險、違約風險。

本文源自金融界