摘要

2023年開年以來，股指就出現了連續上漲行情，截至1月20日，上證50、滬深300、中證500指數、中證1000指數分別上漲7。65％、上漲8。00％、上漲6。60％、上漲7。25％，其中有色金屬、計算機和非銀金融漲幅達10％以上，領漲各板塊。

今年以來，北向資金已經累計流入超過1100億元，完成了2022年整年的流入規模，足見對未來行情的看好。與此形成對比的是槓桿資金仍然謹慎，2023年融資規模減少了81。54億元，雖然中證1500和創業板指也持續上漲，但槓桿資金並沒有同步增加，我們認為主要原因是長假臨近，不確定性增加，槓桿資金逐步獲利了結，同時減少假期期間的利息成本。

我們經過了艱難的2022年，2023年要狠抓經濟，恢復市場活力，從政策角度上來看，預計以提振內需和穩定房地產為主。

從滬深300指數的構成來看，行業主要集中於政策支援的方向。截至2023年1月19日，食品飲料、銀行、非銀金融、醫藥生物、家用電器5個行業合計權重佔比達到46。28％。從北向資金今年流向來看，集中流入食品飲料（203。75億元）、非銀金融（170。06億元）、電力裝置（144。13億元）、銀行（110。83億元）、有色金屬（84。66億元）等行業。

從估值角度來看，滬深300指數PE（TTM）為12，PB為1。42，估值百分位為36％，對於長線資金來說具有較好的配置價值。

正文

1、開年以來股指出現持續上漲

防疫政策最佳化加上春節長假來臨，市場開始關注消費復甦，家用電器、食品飲料、醫藥生物等行業均大幅上漲，而這些行業較為受到外資的關注。今年以來，北向資金已經累計流入超過1100億元，完成了2022年整年的流入規模，足見對未來行情的看好。與此形成對比的是槓桿資金仍然謹慎，2023年融資規模減少了81。54億元，雖然中證1500和創業板指也持續上漲，但槓桿資金並沒有同步增加，我們認為主要原因是長假臨近，不確定性增加，槓桿資金逐步獲利了結，同時減少假期期間的利息成本。

我們認為各個指數短期漲幅可觀，長假來臨之際仍要警惕風險，但整體上2023年經濟前景相對於2022年更為樂觀，節後行情仍值得期待。

圖1：2023年開年以來26個一級行業實現正收益

資料來源：Wind，申萬期貨研究所

2、政策方向利於滬深300指數表現

我們經過了艱難的2022年，2023年要狠抓經濟，恢復市場活力，從政策角度上來看，預計以提振內需和穩定房地產為主。1月13日，央行副行長宣昌能表示鼓勵住房、汽車等大宗消費，圍繞教育、文化、體育等重點領域，加強對服務消費的綜合金融支援。1月13日銀保監會工作會議表示把支援恢復和擴大消費擺在優先位置，做好對投資的融資保障，支援社會領域加快補短板，大力發展普惠金融，全面推進鄉村振興。1月13日，為有效

防範化解優質頭部房企風險，改善資產負債狀況，有關部門起草了《改善優質房企資產負債表計劃行動方案》。此後市場訊息稱，相關主管部門將對執行了約兩年的“三線四檔”做出微調。

而從滬深300指數的構成來看，行業主要集中於政策支援的方向。截至2023年1月19日，食品飲料、銀行、非銀金融、醫藥生物、家用電器5個行業合計權重佔比達到46。28％。從北向資金今年流向來看，集中流入食品飲料（203。75億元）、非銀金融（170。06億元）、電力裝置（144。13億元）、銀行（110。83億元）、有色金屬（84。66億元）等行業。

圖2：滬深300指數行業構成主要集中於政策支援的方向

資料來源：Wind，申萬期貨研究所

3、行情展望

從經濟發展來看，當前消費已有恢復的跡象。1月17日，國際統計局公佈資料顯示，中國2022年12月份社會消費品零售總額40542億元，同比下降1。8％，市場預期降6。5％，相較於前值下降5。9％已有明顯好轉。不過受到海外需求回落影響，外需型行業恢復力度不及內需型行業，不過外需型行業主要是專用裝置、通用裝置等，在中證500和中證1000的佔比較大，而酒飲料茶、食品、農副食品加工、醫藥等內需型行業，在滬深300指數中佔比較大，從這一角度看也更利於滬深300指數的表現。

2023年企業和居民有望迴歸正常生活，經濟前景有望改善，預期推動下股市有望迎來較為持續的上漲行情。為加快經濟復甦，房地產政策不斷放鬆，房地產相關行業都能受益，同時促進消費政策預計會加碼，這將持續利好滬深300指數。

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