公司依託芒果TV的長影片變現優勢保持行業領先地位，奠定公司1000億的市值基礎。本篇更側重公司主業，從長影片競爭格局角度看2021年海內外流媒體邏輯變化下的芒果模式，及公司2021年在內容端的佈局。
據西部證券研報分析，展望2021全年，芒果TV釋出劇集數70部+和綜藝數50部+，為全平臺之最，看好公司長期建立的自制內容壁壘優勢。
一、為什麼綜藝的ROI一般高於劇集？
內容行業的最終收入來源包括兩類：廣告收入和使用者付費收入。
首先，綜藝和劇集收入的主要來源不同。綜藝適合植入品牌廣告，收入來源主要是廣告主，一般綜藝的軟廣收入遠遠高於其帶來的硬廣收入和會員付費收入。而劇集會員收入佔比較大，尤其隨著線上影片使用者付費習慣的崛起，劇集帶來的會員收入超過了其帶來的廣告收入。
其次，綜藝取得收入的不確定性相對較低。綜藝收入是前置的，先由製作團隊出具初步的綜藝策劃方案，包括主題、擬邀嘉賓、製作成本預估等，再與廣告招商部共同確認廣告植入點、資源價格等。以上內部流程完成後，平臺會召開招商會，為當年計劃上線的綜藝進行招商。只有已經確定好招商收入的節目（例如ROI達到某一預定水平）才會真正進入拍攝、製作過程。播出模式與海外劇集類似，可以邊拍邊播，如果播出情況較好，還能夠繼續招商，如果有突發情況，可以及時調整止損。
劇集收入是後置的，影視製作公司在內部立項之後，需要先向廣電總局備案公示並獲得《電視劇製作許可證》之後才可以開始拍攝，製作完成後，在正式播出之前也必須經過廣電總局審查透過並取得《電視劇發行許可證》之後才能發行播出。播出前劇集的成本已經投入進去，但收入基本要等播出後才能確定。即在劇整合本投入後、確定收入之前，有數個風險點：拿不到發行許可證、拿到發行許可但沒有平臺願意採購、平臺已經採購但播出排期一直延遲、平臺已經播出部分但由於種種原因中途被下架等。
二、大部分影片網站為什麼仍以佈局劇集為主？
一般地，劇集能承載的資訊更豐富，表達的思想更深刻。從兩類內容本身特點來看，大部分綜藝節目內容深度較淺，主題立意偏向趣味性，目的通常是娛樂大眾。而劇集帶有完整的敘事劇情，結合了場景對白、鏡頭語言、演員表演等非常專業化的戲劇元素，表達的是編劇、導演的思想觀念，資訊深度和藝術高度超過綜藝，影響更為深遠和廣泛，經典電視劇吸引觀眾不斷回味。
在傳統媒體平臺，劇集就是電視臺播放內容中的第一大門類，佔比遠遠超過綜藝。
進入網際網路時代，劇集依舊是大部分影片網站播放量佔比最大的內容門類。影片網站的主要內容包括劇集、綜藝、電影、動漫及其他等。劇集受眾更廣泛、播放持續時間較長，通常播放量佔比最高。根據骨朵資料，在有《乘風破浪的姐姐》這樣現象級綜藝出現的2020年，排名前十的劇集（網路劇+電視劇）單年總播放量達到546億，而排名前十的綜藝（網綜+臺綜）單年總播放量336。5億，劇集播放量仍是綜藝播放量的1。6倍。由於愛奇藝不公開內容播放量資訊，因此該TOP10榜單不包括愛奇藝上線的劇集和綜藝，而根據愛奇藝劇集內容明顯多於綜藝，全網口徑的TOP10劇集單年總播放量多於綜藝的部分預計遠超過60%。
三、芒果TV加大劇集投入怎麼看？
2021年芒果TV自制劇和獨播劇發展迅速。從2020年下半年開始，芒果TV持續加大對獨播劇和自制劇的投入。2021年年初，芒果TV品鑑會劇集片單共公佈了近80部劇集，其中有43部為自制，超過一半。獨播劇方面，2021年1-8月，芒果TV新上獨播劇32部，相比去年同期增加13部；獨播劇總集數為931集，同比大幅提升54%。
已上線獨播劇播放表現優異。芒果TV獨播劇不僅在數量上有了很大提升，在播放量資料上也超越了騰訊影片（愛奇藝和優酷未公開播放量資料）。8月的單月播放量排名Top10中，芒果TV獨播佔5部，獨播劇上榜數量多於騰訊影片獨播劇。6月更是有6部獨播劇躋入單月播放量TOP10榜單，對比2020年6月僅有一部獨播劇位列TOP10。
在劇集產能方面，芒果TV的發展策略是以“自建工作室+外部戰略工作室”雙管齊下的方式打造自主自控的影視製作體系。截至2021年6月，芒果TV共有24個內部影視製作團隊和30家外部戰略工作室。“季風劇場”目前播出的5部劇集均為自制劇和定製劇：《獵狼者》由芒果TV內部自制，《謊言真探》外部製作公司為霄然影業、自由酷鯨，《我在他鄉挺好的》導演來自內部工作室，製作方為麥特文化，《天目危機》製作方為歡瑞世紀，《婆婆的鐲子》製作方為萬年影視。
近年芒果超媒的內容資本支出逐步增加，未來三年的年平均增速預計達到20%-30%，預計2024年的內容支出將達到150億元，大部分內容成本都投入到劇集的製作和版權購置中。
以劇集內容為主的愛奇藝和騰訊影片付費會員數量均超過1億，截至2021Q2末，付費使用者分別為1。05/1。25億。芒果TV近年會員數量和收入增長速度較快，截至2020年末，芒果TV會員數約為3613萬，2021年會員數目標為5000萬。對比愛奇藝和騰訊影片的會員數量，我們認為芒果TV發力劇集內容之後，會員進一步增長空間巨大。（西部證券）
總結：2021年國內長影片競爭格局有結構性變化，國外Disney+驗證芒果模式的優越性；平臺之外內容是立身之本，公司繼續保持穩紮穩打的內容佈局態勢並不斷謀求創新。