摘要：財報和指引偏弱，未來重點在元宇宙
作者：美股先鋒
1發生了什麼
最近幾個交易日F
acebook
的股價先漲後跌，尤其是週五經歷了一波大跌。放遠一點看其實9月的時候就基本單邊下跌了，那麼究竟是發生了什麼？
從9月說起，下跌的主要影響因素包括通脹、供應鏈問題和零售資料不好（廣告和零售緊密相關），另外經歷了青少年保護、資料安全和隱私等問題。9月零售資料出來後，遠高於市場預期，電商一哥亞馬遜和F
acebook
都迎來了一波上漲。其中亞馬遜先行，F
acebook
幾天後補漲，所以有朋友c
all335一夜之間也幹翻倍了。
但是要命的是上週四盤後Snap財報暴雷，準確來說是財報還行，下調了未來預期收益。此前我們文章也分析過，影響因素主要是蘋果的新隱私政策讓廣告商們無法追蹤資料，沒辦法評估廣告表現。因此大量的廣告轉向了蘋果，如下圖。
可以看到深藍色（蘋果搜尋廣告）佔比從4
月開始一路上升，伴隨著淺藍色（F
acebook）的一路下降。
上週五F
acebook
大跌5
%，就在市場一片悲觀的情緒下，Facebook
昨晚交出財報，盤後拉漲1
。79%，我們從資料來看這份財報到底怎麼樣。
2經營解讀
財報顯示F
acebook
上一季度營收2
90
億美元，同比增長3
5%
，略低於市場預期的2
94。5
億美元，這種小m
iss
影響不大。每股收益E
PS 3。22
億美元，高於市場預期的3
。17，這個也不是很大的影響因素。
從上圖可見，F
acebook
的營收、成本、利潤水平都保持穩健增長，其中經營利潤率3
6%
和去年同期3
7%基本持平。
其實核心的問題在於產品端，也就是F
acebook
後續經營和增長的根基受到較大影響，而衝擊的來源主要是T
iktok
，以及蘋果的隱私政策。從關鍵指標來看——
雖然D
AU
（日活躍使用者）仍然在增長，Q
3
達到1
9。3
億，但是同比增速僅6
%
，增速放緩非常明顯，比較好的訊息是衡量使用者黏性的指標D
AU/MAU
保持6
6%的高水平。
從包括F
acebook
、In
stagram
、W
hatsapp
、Me
ssenger
等在內的全家桶的D
AP
（日活躍使用者）來看，情況會好一點。D
AP
達到2
8。1
億，同比增長1
0。6%
，明顯高於F
acebook
本身A
pp
。另外D
AP/MAP
保持7
9%
的高水平，經營穩定。總的來說F
acebook
的基本盤還是穩的。此前F
acebook
一直被詬病老齡化嚴重，但是I
nstagram的迅猛發展某種程度上進行了一定的補助。
如上圖可見，F
acebook
雖然在總體使用時長上領先於其他一眾小弟，但是結構性的問題已經比較明顯——1
8-24
歲使用者平均每天使用3
8mins，而同一使用者層在Tiktok
使用時長是5
7mins
。雖然中堅力量2
5-34
歲使用者平均每天使用5
2mins
顯著高於T
iktok
，但誰更能代表未來你懂的。另外值得注意的是，Snap的1
8-24
歲使用者使用時長在其總體使用者中是最高的，達到3
5mins
，這是股不可忽視的革新浪潮——在消費網際網路尤其是社交這個領域，得年輕人者得天下。
受後浪的衝擊可見一斑，這也是市場保持警惕的地方。當然，這也並不意味著老牌帝國就此隕落，相反我們看到的是F
acebook仍在不斷求新求變。
3下一站，元宇宙
從財報中來看，有個點特別值得注意——其他收入同比增長1
95%
，達到7
。34
億美元，這也是大超市場預期的地方。雖然這個收入相較於廣告來說完全不值一提（佔營收僅2
。5%
），但這確是未來的方向，至少在F
acebook認為是這樣。
那麼這個其他收入究竟是什麼？答案其實我們此前文章已經有過分析——元宇宙（可參見此前文章《
Quest2
與F
acebook的元宇宙大棋局》）。此外關於元宇宙此前也有系列其他文章，包括
《元宇宙的技術拼圖與財富密碼》、《Roblox》、《Unity》等，看官小夥伴們可自行參閱。
換句話說，這個其他收入主要來源是包括O
culus
在內的M
R（混合現實）的軟硬體部門。管理層表示，Facebook的財報架構從今年四季報起更新，包含AR（增強現實）和VR（虛擬現實）的Facebook Reality Labs（FRL）將單獨立項披露業績表現和進行的投資活動，按財報的披露：我們投入重大的資源到AR
、V
R，以發展下一代的線上社交體驗。注意關鍵詞：下一代。
結合此前的訊息，F
acebook
準備更名以更貼近元宇宙，擬在歐盟招牌1萬人構建元宇宙
…
這波操作的決心毋庸置疑。不過另一方面，C
EO扎克伯格也表示會繼續大量投入元宇宙，而且短期內都不會盈利。
4結語
雖然F
acebook重注元宇宙，但是目前來看仍然太遠，投資者們trade on
的還是其核心產品的表現以及廣告收入。從這一點來說，F
acebook
的後續指引不太好，預計Q
4
營收在3
15-340
億美元之間，低於此前分析師預期的3
48
億美元。昨晚盤後F
acebook一度跌3%
，但管理層宣佈新增5
00
億美元股票回購計劃，有效提振了市場信心（Q
3
已經回購1
43。7
億美元A類股票）。
從估值上來看，p
/e 24
處於5年內偏低位置（如下圖），隨著供應鏈問題改善，蘋果隱私政策影響逐步得到解決（廣告商們不會放棄S
NS
這個渠道），F
acebook的基本面有望得到修復，現在這個位置還是比較有吸引力的。
