簡述：
2009年，我在《環球時報》的文章《中國急需建立產業投行》中首次具體闡述了“產業投行”的概念：日本財團的綜合商社實質上是一個產業投行，日本財團將金融與產業相結合，以金融支援產業發展，在產業鏈的上下游層層佈局，最終實現對整個產業鏈條的控制，獲取鉅額利潤。
從理論上說，產業投行是與美國的金融投行相對應的概念。金融投行，即投資銀行等專業投資機構，在企業的併購、投資等經濟活動中充當中介機構或財務顧問，為其提供專業化的服務。
產業投行不同於金融投行
由於在1997年亞洲金融危機中，日本“產業投行”模式遭到重創，並被認為是造成日本經濟衰退和金融負擔的重要原因。因此，中國經濟體制目前多在學習美國，試圖將金融與產業分開，在併購活動中多借鑑美國的金融投行模式，比如我國企業的大規模海外併購、國內企業的戰略投資活動等。
但從目前的實踐來看，這些併購活動的效果大多與可研報告中的預期相去甚遠。主要原因是金融投行模式下，著眼點過度地放在財務報表上，而對於併購後面對的政治經濟資源問題、環境問題、文化相容問題、法律問題、市場問題、以及整個產業鏈的關聯整合問題等，他們通常缺乏關注的興趣，而這些往往左右著併購行為的成敗。
相較於美國金融投行過分關注金融層面的得失，而忽視對產業的維護，日本綜合商社形式的產業投行具有更全面更綜合的商業特性，除具有一般金融投行的職能外，更關注於產業的發展、產業鏈的控制、商權的掌握等。
中國最大的問題在於沒有產業組織者，我寫的《三井帝國在行動》之所以能夠在國內引起強烈地反響和重視，實際上是告訴大家中國的經濟模式缺少產業組織者，而我們把它理解成控制者。其實它的控制來自於我們的缺失，如果我們也有自己的產業組織者，也有商社，也有財團，形成“產商融”三位一體結合的經濟制度，就不可能被人控制，因為我們已經形成自己的一套產業體系。
形成自己的一套產業體系
今天，我將從大家所熟知的一些商業模式的角度重新解析綜合商社在扶植產業、服務貿易、專案投融資、供應鏈整合以及風險管理等方面的作用，並透過一些代表性企業或案例進行淺略的分析。
一、綜合商社的產業投行職能
綜合商社以貿易為平臺，介入到產業裡面，同時又有金融的服務功能。綜合商社在日本又被稱為“第二銀行”，或“影子銀行”，但它與單純的銀行又不同，有投資銀行的功能，又有對關聯中小企業的融資功能，它對關聯的中小企業的幫助並不是融資那麼簡單，比如它還包銷它們的產品。像三井物產作為三井財團的母體，已經培育出眾多的世界級企業。
在佈局外國產業時，日本企業往往是分路包抄，比如說它的綜合商社先佈局，財團的關聯企業分散開來，採用合資的形式，先在一個山頭入股，再在另一個山頭入股，透過此類的佈局先建立人脈關係。其實最後能否完成收購，關鍵的還是這些被收購方的人是否認同你。如果他們把你當作夥伴而不是敵對的收購，那麼趁他們危機或缺錢時再去收購，對方反而是歡迎的。
綜合商社：日本的影子銀行
綜合商社在做產業統合時往往遵循以下的邏輯：
首先，依託財團已有的企業，對其產業鏈上下游外圍企業進行投資，目的是打通產業鏈， 維持與生產企業的長期合作關係， 取得產品的貿易代理權。
其次， 因為要做產業整合者，三井物產是否投資某個專案的主要考慮因素不是追求利潤第一，而是追求長遠的產業發展空間。
最後，與財團所屬企業共同投資，但三井物產本身並不做大股東。三井物產在被投資企業所佔的股份一般在5%-10 %，三井物產也並不直接進行生產活動。它會讓財團所屬企業控股，之所以這樣做，是因為它認為，財團所屬對口企業才是該行業的專家，這樣才能確保經營決策的科學性。
二、四通、方正——創投孵化與聯盟開發模式
運作方式：綜合商社對IT等創業專案投資並提供多種形式的支援。
由綜合商社海外機構選擇有發展前途的IT創業專案，然後與該企業結成戰略聯盟並對其投資，以此實現資本的增值和獲取在日本銷售該公司產品及提供服務的權利。
另外，綜合商社還幫助有興趣進入日本市場的IT創業專案進行可行性研究。綜合商社同海外IT創業公司在日本建立合資公司，並由海外公司提供產品、技術以及新的商業模式和海外市場經驗。同時，綜合商社發揮市場營銷方面的特長，集全公司之合力，提供物流配送和其他商務運作服務。
另外，不論是綜合商社總公司還是其子公司都將對這些合資企業提供各種各樣的商業支援，這包括如電話營銷、系統整合等，以便拓寬企業活動的平臺和實現多元化發展的優勢。
例項分析：如三井物產看中了做進口印表機業務的中國四通公司，於是決定投資四通，雙方也從單純貿易關係變為資本與技術合作的關係。三井物產不但投資幫助四通研發中文文字處理機，還介紹四通與從事OEM生產的“ALPS電氣株式會社”合作。
隨後1987年，三井物產和四通公司合資在北京成立了 “四通辦公裝置有限公司”（SOTEC，索泰克），把四通MS-2401打字機的生產從日本移到中國。之後，四通陸續建立了包括32家分公司、100多家培訓中心、900多家維修服務中心和1280家銷售代理商在內的龐大銷售服務網路。到1992年底為止，共銷售四通打字機10多萬臺，佔據了國內高達80%的市場份額。
與此類似的是佳能同方正的合作，除了在中國創辦合資企業外，方正還透過三菱、軟銀等財團的支援成功進入了日本市場。
三、伊藤忠外匯融資—裝置進出口融資與風控模式
運作方式：綜合商社利用自身能力籌集國際資本融資並將風險降到最低程度。
綜合商社收集和分析資訊的能力能夠識別和滿足客戶A、B雙方的需要。綜合商社作為合同的主體，能夠安排從客戶B國家的進出口銀行融資，以及官方保險代理公司的出口保險。長期積累的貿易經驗和在大型專案中發揮關鍵作用的事實，為綜合商社建立了信譽和自信，同時也使其具備了降低風險的能力。
例項分析：如伊藤忠商事在紐約、倫敦等外匯金融市場配置有豐富知識和經驗的專家，根據市場行情伺機進行有效的外匯融資活動。另外，隨著日本跨國銀行資本國際化的發展，綜合商社海外業務擴充套件得到有力支援，帶動了其金融體系的國際化。並且在日本處於“出口導向型”經濟時期，綜合商社的出口融資也為日本大型成套裝置的出口提供了便利。
四、丸紅越南火電專案—大型專案融資與綜合服務模式
運作方式：綜合商社運用包括專案融資技巧在內的廣泛的專業特長為發展中國家組織大型專案。綜合商社具備作為專案的綜合組織者的能力是基於其長期從事國際專案的廣泛經驗。在專案的不同階段，綜合商社所能發揮的作用有：
負責組建國際工程公司和專案建設公司聯合體參與專案投標。為成功啟動專案建設，與信用可靠的國際著名企業就新專案計劃生產的產品簽訂長期銷售臺同，同時安排以銷售收益為還貸來源的專案融資（無追索權融資）。
綜合商社還將這種專案融資方式應用於其他大型能源開發專案，如液化天然氣等。
從事國際專案的廣泛經驗
例項分析：如2005年，日本丸紅便聯合中國東方電氣共同承包了越南海防2×300MW火電站專案。專案融資採用了中國進出口銀行與日本JIBIC聯合提供的出口信貸，中國出口信用保險公司（SINOSURE）與日本NEXI分別承保出口信用險的方式，實行美圓與日圓雙幣種融資。
除了融資外，專案核心裝置來自日本富士重工，東方電氣只負責裝置安裝，而丸紅在越南經營的發電業務已經佔該國的20%。
而在此之前，2003年3月，東方電氣集團就簽署了引進日本三菱重工的燃機技術轉讓合同，以及與三菱合作投標的燃機電站裝置供貨合同。
五、7-11、羅森、全家的中國佈局—設計配售體系解決方案
運作方式：綜合商社為超級市場連鎖店最佳化配售體系。
綜合商社充分利用其綜合能力和物流方面的經驗，設計最佳配售體系提高對應能力，並負責實施該體系和提供必要的操作服務使之愈加完善。
綜合商社應用這些配售體系幫助了許多不同行業的日本企業，並在海外也積極開展配售業務。
設計配售體系解決方案
例項分析：如在中國便利店的爭奪戰中，“羅森”集團的背後活躍著日本三菱商事的身影，而全力支援“全家便利”大舉進入上海的則是日本的伊藤忠商事。三井物產不僅斥資力助“7——11”便利集團佈局北京，還積極為其出謀劃策。這些大型商社介入便利店的意圖是尋找中國本土的合作伙伴，在中國開設相當數量的食品工廠，建立起龐大的物流網，以滿足日益增長的日式便利店網的需求。
這背後離不開目前應用資訊化系統開展物流電子商務服務的典型企業：三井物產（E-SOKO）與伊藤忠商事共組的達康存貨網路公司（Dot。com）、日棉公司（Cargo-Now）等的物流配套支援。
六、中航油鉅虧事件—產融結合的系統風險管理
運作方式：綜合商社利用衍生工具協助客戶規避市場風險。
由於擁有十分雄厚的從事金融產品的交易經驗，綜合商社能夠提供多種與金屬、石油和穀類等商品交易相關的衍生品種，並向客戶提供資產和債務管理的建議。綜合商社能夠為其客戶安排作為市場風險管理工具的期貨調期和期權交易。
例項分析：2004年“中航油”在海外石油貿易和期貨市場交易的博弈中，一下損失了5。5億美元。三井物產作為三井財團的一員，擁有世界上很多油田的股權，是這場賭博的莊家（受益者）。在這場賭局中，三井財團有兩個重要的關鍵成員，一個是日本“三井住友銀行”，向賭徒“中航油”進行放債；另一個是參股三井住友銀行的美國“高盛公司”，透過其在新加坡的子公司“阿爾龍”向賭徒“中航油”提供財務管理和期貨交易諮詢。
顯然，在一個四人遊戲的麻將賭桌前，三井財團佔了三個位子，並扮演著不同角色，而另一個位子留給了“中航油”。由於三井物產擁有全球的貿易和情報網路，加上財團另一成員“商船三井”掌握的全球貨運訂單情報，就可以輕易判定石油價格將持續上漲，提前埋下大量訂單。只要“中航油”不斷從“三井住友銀行”借錢，然後按照“高盛公司”的意見投入賭局。這樣一來，三井物產就可以賺到大把的銀子。
七、產業投行模式帶給我們的啟示
1．綜合商社的整體商業運作構想即主要供應鏈整合服務運作思想。其最終的訴求都是透過產業鏈的延伸與擴張，整合多方資源，形成供應鏈整合服務的能力，最終為客戶提供各種目標的系統解決方案；
供應鏈整合服務運作思想
2．綜合商社集團總部具備金融控股投資集團的盈利能力，形成總部為主導，投資資源性、平臺性、戰略性與潛在性大專案，海外公司／子公司投資業務性、經營性、競爭性中小型專案。同時，總部與成員公司共同投資，形成互為依賴與補充的創投商業模式。這種方式既能使得大型長回收週期的專案得以開展，又有利於總部及各事業單位間的戰略協同與一致行動。這一執行機制的形成，與綜合商社的控制資源戰略密不可分；
3．總部形成強大的融資安排能力。日本財團的大型金融機構對總部進行統一授信和大額貸款。包括針對穩定型、安全型供應鏈的訂單融資專案，針對大型能源等穩定的、長回報期專案的無追索權專案融資等。以及包括產品融資、專案融資、工程融資和供應鏈融資的一系列融資工具。大多由總部進行統一執行與分配等。