今年，汽車股誕生了一匹黑馬，那就是長城汽車。過去一年時間，長城的股價漲了近3倍。去年10月30日，長城股價最高為25。53元；今年10月29日，也就是長城Q3財報釋出的當天，其股價達到最高峰69。8元。

今年三季度，長城營業總收入288。69億元，同比增長10。13%，淨利潤14。16億元。今年1-9月，長城實現營業總收入907。97億元，同比增長46。11%，淨利潤49。45億元，同比增長91。13%。

長城表示，得益於產品矩陣加速煥新，核心技術實力不斷突破，以及海外市場發展持續深化，今年1-9月，長城汽車不僅實現新車銷售88。4萬輛，同比增長29。9%，助力營收與淨利潤雙雙增長，更持續獲得資本市場青睞，公司A股市值穩步上揚，展現出長城汽車作為全球化科技出行公司的活力與潛力。

我們之前說過，雖然在電動化、智慧化變革下，汽車產業鏈利潤的結構發生變化，但產品定義能力和全棧研發能力仍是智慧電動時代車企的核心競爭力。

從汽車市場角度來看，在產品領域，今年，長城不斷加快產品矩陣的迭代推新速度。今年上半年，長城推出全新坦克品牌後，形成了哈弗、皮卡、WEY、尤拉、坦克組成的五大產品矩陣，並不斷推新產品，用於迭代現有產品矩陣、完善細分市場，有助於進一步提升銷量，推動品牌向上。

其中，哈弗在延續H6的成績外推出赤兔、神獸車型，豐富了產品矩陣；WEY則帶來摩卡、瑪奇朵、拿鐵，搭載咖啡智駕平臺，令品牌重新煥發活力；尤拉推出了櫻桃貓、閃電貓、朋克貓，在A00和A0級市場收穫眾多好評；坦克300爆款之後坦克500即將上市，繼續攻佔越野市場；長城炮也不斷推新，搶佔高階乘用皮卡市場；明年，沙龍的首款車型也將上市，產品矩陣更為強大。

技術領域，今年1-9月，長城汽車持續加大研發投入，前三季度累計研發投入規模已超去年全年。根據長城6月釋出的2025戰略，未來五年，累計研發投入達到1000億元。目前，長城擁有檸檬DHT混動技術、氫檸技術、大禹電池、3。0T+9AT/9HAT P2動力總成等多項核心技術，具備較強的研發實力，有望加速搶佔未來發展新賽道。

在豐富的新車型投放和不斷加碼的技術投入，以及渠道營銷創新的多重賦能下，長城汽車的產品力與價值量提升。長城表示，前三季度長城單車平均價格測算為10。27萬元，同比提升12。50%。

此外，東興證券認為，體制變革與技術創新構築公司的長期核心競爭力。長城對底層架構進行變革，企業定位從“汽車製造企業”轉向“使用者服務運營企業”，商業模式轉為“產品+軟體+服務”，為其有效挖掘市場需求奠定了基礎。

那麼，資本市場又是怎麼看待長城的？儘管資本的邏輯和傳統制造業截然不同，但長城一切向好的發展都是有跡可循的。

巴菲特曾說過，如果只能用一個指標來選股，那麼他會選擇淨資產收益率（ROE）。ROE反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。

多家證券機構看好長城未來ROE的增長。華西證券預計，2021年長城ROE為15。2%，明年ROE增長至16。1%。

另外我們可以看下長城的毛利率，這代表著一家公司的護城河寬度及壟斷能力，同樣是越高越好。2021前三季度，長城的毛利率達16。58%，同比增長0。07pct；其中Q3單季毛利率高達17。30%，環比Q2提升0。09pct。前三季度期間費用率為9。67%，同比下降0。51pct，其中Q3費用率11。93%，環比Q2提升3。11pct，預計主要與股權激勵計提導致管理費用率同比大幅提升1。53pct有關。

銀河證券認為，長城汽車品類聚焦戰略與新能源、智慧化發展戰略效能顯現，產品結構得以進一步最佳化，高價值量產品佔比提升，疊加費用管控能力優秀以及整車銷量增長帶來的規模效應，盈利能力與銷量同步提升。

青銅汽車認為，從資本市場的角度來看，通俗一點講就是，長城具備了持續盈利能力，是當前被“低估”的好公司。國泰君安證券表示，維持長城汽車增持評級，目標價位78。6元。11月11日長城汽車收盤價為61。75元，較目標價有27。29%的上行空間。

其他車企應該如何學習長城？綜合看來，長城既具備一個汽車企業該有的核心競爭能力，在資本市場又有長遠的發展前景，可以為投資人帶來持續收益。

長城現在的成功並不是不可複製的。有分析認為，目前，像長城、吉利等民營自主龍頭車企品牌矩陣豐富、核心技術佈局全面、激勵機制靈活、研發資金額度充足，能夠快速提升產銷規模並進行全方位降本，提升研發及製造效率。未來，企業整車平臺、技術、製造能力逐步實現對外供應，將兼具科技消費品牌和Tier1屬性，開啟成長空間。