文 | 路遙
編輯 | 門國鋒
受2021年下半年重卡銷量大幅下滑影響，國內重卡行業上市公司業績承壓，普遍出現盈利能力下滑現象。
其中，一汽解放（000800。SZ）2021年三季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2。99億元，較上一年同期下降40。34%；江鈴汽車（000550。SZ）2021年三季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0。72億元，較上一年同期下降52。10%；濰柴動力（000338。SZ）2021年三季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤14。69億元，較上一年同期下降39。45%。
與以上企業相比，山東重卡行業上市公司中國重汽（000951。SZ）的業績表現同樣不容樂觀。據該公司2021年三季報顯示，2021年三季度公司實現營業收入89。32億元，較上年同期下降44。93%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1。39億元，較上年同期下降76。24%。
受業績下滑影響，中國重汽股價出現下跌走勢。截至2022年1月7日收盤，該公司股價較2021年下半年高點下跌20。68%。
中信證券西南股份有限公司綜合業務部投資經理王輝華表示，投資者認為2021年是重卡需求的週期性頂部，預判後續重卡需求將大幅萎縮，從而對該公司股價造成影響。
不過，下滑的業績和下跌的股價並未導致投資者看輕中國重汽在重卡市場上的表現。
有投資者對筆者表示，2021年下半年，國內重卡銷量出現大幅下滑，但中國重汽銷售保持穩定，其全年銷量僅下滑2。9%，是國內重卡行業表現最出色的公司。
更有投資者直言，2021年下半年，該公司市場佔有率逆勢提升，成功超越東風集團，排名第二，縮小了與一汽解放的差距。照目前態勢發展，2022年中國重汽極有可能超越一汽解放，問鼎重卡市場銷售冠軍。
重卡高景氣反轉影響股價
中國重汽成立於1998年9月，是中國重汽集團旗下最重要的子公司。自成立以來，該公司主要從事重型載重汽車、重型專用車底盤、車橋等汽車配件的製造和銷售業務，旗下擁有“黃河”“汕德卡”“豪沃（HOWO）”等品牌及系列車型，是中國卡車行業驅動形式及噸位覆蓋最全的重型汽車生產企業，同時也是國內最大的重型卡車製造基地之一。
作為中國第一輛重型卡車的誕生地，中國重汽多年來一直深耕重卡市場，行業地位突出，是國內唯一一家憑藉重卡車型獨立上市的公司。
自2016年以來，受國內基建發力、物流需求放大以及“治超新規”和環保治理等多重因素的影響，國內重卡銷售穩步增長，銷量屢創新高，2020年重卡銷量更是創出了161。9萬輛的歷史高值。
資料來源：中國重汽歷年年報
受益於重卡銷量的持續增長，中國重汽業績穩步提升。其營收規模從2015年的193。6億元增長至2020年的599。38億元，增幅高達209。60%；其歸屬於上市公司股東的淨利潤從2015年的2。79億元增長至2020年的18。80億元，增幅高達573。84%。
資料來源：中國重汽歷年年報
杭州心聖投資管理有限公司投資經理顏峰對筆者表示，受益於近些年中國重汽業績的大幅增長，該公司股價水漲船高。特別是2019年和2020年漲幅巨大，漲幅分別高達125。04%和44。77%，其中2020年最高漲幅高達195。28%。
不過，隨著2021年7月重卡市場出現重大變化，中國重汽股價逐漸自高點開始回落，截至2022年1月7日收盤，該公司股價較前期高點下跌48。61%。
值得注意的是，雖然國內重卡在2021年下半年銷量出現大幅下滑，但中國重汽業績表現較為穩定。據該公司三季報顯示，2021年前三季度公司實現營業收入489。37億元，較上年同期增長14。25%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤11。51億元，較上年同期下降12。26%；實現歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤10。88億元，較上年同期下降14。51%。
“股價的跌幅遠遠大於業績的下降幅度，這其中凸顯了投資者對後續重卡市場下行預期的判斷，但從該公司實際的市場表現來看，投資者應該給予理性的對待。”王輝華表示。
產品結構調整助力市場份額提升
據中國汽車工業協會資料顯示，中國重卡銷量在2021年上半年創出104。45萬輛的歷史高值後，隨即出現斷崖式下跌。其中，7月份銷量同比大幅下滑45。2%；8月份銷量同比下降60。5%；9月份銷量同比下滑60。7%；10月份銷量同比下降61。1%；11月份銷量同比下降62。3%；12月份同比下滑51。6%。
另據第一商用車網統計資料顯示，與2020年同期相比，頭部車企銷量均出現不同程度下滑，其中一汽解放銷量同比下降8。7%，中國重汽銷量同比下降2。9%，東風集團同比下降14。9%，陝汽重卡同比下降17。1%，福田汽車同比下降28。3%。
一位長期關注中國重汽的投資者對筆者表示，從2021年全國重卡銷量情況來看，中國重汽表現最為穩定。與其他車企相比，不僅銷量同比下滑最小，而且市場份額提升了2。4%，達到了20。5%，排名上升至行業第二。“這表明在重卡銷量大幅下滑的背景下，中國重汽的銷售工作取得了較為積極的成果，投資者應該密切留意這種細微的市場變化。”該投資者解釋。
資料來源：第一商用車網
關於未來重卡市場銷量的走勢問題，中國重汽董事會秘書張峰在電話中對筆者表示，2020年和2021年重卡銷量的大幅增長主要是因為國三車型的淘汰和國五車型向國六車型的過渡造成的，這其中主要體現在物流市場牽引車更新的巨大需求上。
“從目前趨勢來看，重卡銷量從2020年161。9萬輛的高值呈逐步回落態勢，未來可能還會有階段性的調整。從實際市場預測情況來看，對於2022年的重卡市場，各家公司預測數值不一，但總體認為銷量將會出現小幅下滑。不過，從當下國家穩健的經濟形勢來看，重卡銷量應該要比各公司的預測數值更為樂觀。”張峰說。
作為國內重卡行業的佼佼者，中國重汽產品線豐富，但從其具體產品結構來看，中國重汽的優勢產品集中在以工程車為主的重型汽車領域，特別是在混凝土攪拌車、自卸車以及工程重卡方面佔有重要地位，公路用車一直是其短板。不過自2016年以來，該公司透過產品結構調整，大力發展公路用車，由此取得了積極效果，這也成為其銷量保持穩定，市場份額提升的關鍵。
張峰認同此種觀點，同時他強調，近幾年以來，隨著物流業的發展，載貨車市場佔比逐步擴大，目前已經佔到整個重卡市場20%左右的市場份額。2021年下半年以來，載貨車銷量的大幅提升給公司貢獻了積極的力量。
“2021年下半年，公司6個月蟬聯國內重卡市場月度銷售冠軍，目前來看，這種優勢是能夠保持的。”張峰表示。
內部機制改革啟用發展動力
持續景氣的重卡市場是促使中國重汽盈利能力增強的關鍵因素，產品結構調整是促使中國重汽市場份額提升的重要保證。除此之外，自2019年以來，該公司內部體制改革更是其取得優秀經營業績的有力武器。
2019年9月，山東重工集團透過無償劃轉方式取得濟南市國資委持有的中國重汽集團45%股權，並透過股權授權委託方式行使山東省國有資產投資控股有限公司持有中國重汽集團20%股權除資產收益權外的其他股東權利，山東重工成為中國重汽集團的控股股東。
據公開資料顯示，山東重工集團是馳名中外的汽車與裝備製造集團，資產總額3673億元，其業務涵蓋動力系統、商用車、工程機械、智慧物流、農業裝備、豪華遊艇、金融與服務等七大板塊。旗下擁有濰柴動力（000338。SZ）、濰柴重機（000880。SZ）、山推股份（000680。SZ）、中通客車（000957。SZ）、亞星客車（600213。SH）等五家上市公司。
山東重工集團入主後，對中國重汽集團推行了大刀闊斧的改革創新，並積極推動山東重工集團和中國重汽集團在業務協同方面的發展。
張峰表示，新控股股東主要從三方面對公司進行改革，都取得了積極的效果。第一是從管理方面入手，優化了公司整個的人力資源結構，人工效率及工作效率得到了巨大提升；第二是從成本控制方面入手，透過集團統一採購的方式，使生產成本出現較大幅度的下降；第三是從業務協同發展入手，透過與整個集團的資源對接，公司成功進入集團的供應體系，同時，在新能源汽車方面公司與濰柴動力密切合作，生產技術得到了提升。此外，在傳統燃油機方面與濰柴動力的發動機配套，在重卡市場上形成密切合作關係。
（本文原載於“財經齊魯”公眾號，作者原創稿件，轉載請註明出處。）