北方華創是由七星電子和北方微電子戰略重組而成，重組前七星電子和北方微電子同隸屬於北京電控，而北京電控由北京市電子工業辦公室轉制而來，是北京市國資委授權的以電子資訊產業為主業的國有特大型高科技產業集團。目前，北京電控旗下擁有京東方、北方華創和電子城 3 家上市公司。

據光大證券研報分析，北方華創主要從事基礎電子產品的研發、生產、銷售和技術服務，主營業務為電子工藝裝備和電子元器件，是國內主流高階電子工藝裝備供應商，也是重要的高精密電子元器件生產基地。

一、業績持續增長，鑄就半導體裝置龍頭

半導體是許多工業整機裝置的核⼼，普遍應用於計算機、消費類電子、網路通訊、 汽車電子等核⼼領域，半導體主要由四個部分組成：積體電路、光電器件、分立器件和感測器，其中積體電路佔比高達 80%以上，是半導體產業鏈的核⼼領域。

積體電路分為設計、製造和封裝測試三大環節，裝置材料與製造聯絡最為緊密， 2020 年我國積體電路製造銷售額為 2560。1 億元，佔比近 29%。

2020 年公司電子工藝裝備業務收入佔總收入的 80。4%，電子元件佔比為 19。2%，裝置廠商屬性較強。

公司 2016 年完成重組併合並報表，2020 年實現營收 60。56 億元，同比增長 49。2%；2021Q1 實現營收 14。23 億元，同比增長 51。8%，營收穩步增長。公司 2020 年毛利率為 36。7%，2021Q1 毛利率為 39。5%，毛利率維持穩定。

公司 2020 年實現扣非後歸母淨利潤 1。97 億元，同比增長 180。8%，2021Q1 實現扣非後歸母淨利潤 0。32 億元，同比增長 349。0%，2020 年和 2021Q1 均實現 快速增長。公司扣非後歸母淨利潤與歸母淨利潤差別較大，主要是由於公司政府補助帶來的非經常性收益較高。

二、半導體國產裝置最強龍頭

自 2019 年 5 月 15 日華為被列入“實體清單”起，國家密集出臺了多個大力扶持政策，根據 IC Insights 統計的資料目前我國晶片的自給率不足 10%，還有很大的發展空間，半導體國產化進入黃金髮展期。

公司承擔了刻蝕機、氧化爐、清洗機、PVD、CVD 等裝置研發工作，在國內半導體裝置廠商中產品種類最全。同時，公司主攻的刻蝕機、薄膜裝置（PVD、CVD） 市場規模大，佔半導體裝置總體市場規模的近一半，卡位優勢明顯，目前公司主流的半導體裝置產品已經具備 28nm-14nm 國產替代的能力。

公司新產品研發及市場開拓持續獲得突破。積體電路先進製程多種產品透過客戶驗證，成熟製程裝置工藝覆蓋率快速提升，刻蝕機、PVD、立式爐、清洗機等產品在積體電路、先進封裝主流客戶實現規模銷售，新能源光伏、LED、第三代半導體、新型顯示等泛半導體領域產品競爭力及出貨量再上新臺階。真空熱處理裝置採取高溫、高壓、高真空的技術發展路線，多種新型熱處理裝置開發完成，實現對半導體材料、陶瓷材料、磁性材料等行業的銷售。

公司在長江儲存生產線建設中標的半導體裝置別為 2018 年的 2 臺 PVD、2 臺清洗裝置和 1 臺氧化擴散裝置，2019 年的 1 臺 PVD、32 臺氧化擴散裝置和 6 臺矽刻蝕裝置。隨著國產化的不斷加速，公司半導體裝置的替代率有望快速提升。

三、公司未來業績的驅動力

半導體裝置是我國半導體行業發展“卡脖子”的核⼼所在，隨著國家扶持力度的不斷加大，製造企業與國產裝置企業的合作意願較強，國產化進度明顯加快，市佔率不斷提升，有望成為未來 10 年必選的優質賽道。半導體裝置資本投入大， 人才缺乏，行業壁壘較高，能獲得優勢資源的各細分領域的龍頭企業，國產替代 的速度預計將高於靠後企業。

迫於中美貿易摩擦導致的潛在的裝置供應壓力和“實體清單”⻛險逐步加大，國內晶圓廠產能正在加速擴張，以求進一步滿足未來中國市場對晶片的巨大需求。裝置材料與晶圓廠聯絡最為緊密，在一個新晶圓廠投資建設中，裝置投資一般佔 70-80%，晶圓廠產能不斷擴張疊加國產替代的迫切需求，半導體裝置國產替代率有望大幅提升。

晶片製程工藝和裝置材料始終遵循著“一代工藝一代裝置，配套一代材料”的發 展規律，新的製程工藝催生新的製程裝置和製程材料的需求，進而推動整個行業 的更新迭代。

不同的邏輯製程可以大概分為三個階段：1、28nm 及以上為平面電晶體結構；2、 22nm-3nm 為鰭式立體結構；3、3nm 及以下為奈米片立體結構。目前 28nm 及以上被稱為成熟製程，14nm 及以下為先進製程，溝道實現了從平面結構到立體結構的過渡，也呈現出了對不同製程裝置和材料的需求。

（光大證券）

總結：

北方華創是國內半導體裝置的龍頭，產品型別豐富，多款產品具備 28nm 國產替代能力，將顯著受益於國產化加速和晶圓廠擴張帶來的政策紅利。