（報告出品方/作者：華西證券，俞能飛）
1 換電行業介紹
1.1 什麼是換電？
定義：新能源汽車換電模式是一種透過集中式充電站對大量電池集中儲存、集中充電、統一配送，並在 站內對新能源汽車進行電池更換或者集電池充電、物流調配、以及換電功能於一體的一種新能源汽車快 速補電方式。 換電模式作為一種新能源汽車補電方式，透過更換電池，可以快速為新能源汽車補電：換電時間與
燃油
車加油時間相當，大幅縮短補電時間，增加消費者使用便利性，緩解消費者里程憂慮。
1.2 換電行業國內外換電模式發展歷程
2007年，以色列Better Place是世界上第一家從事新能源汽車換電模式運營的公司：該公司開發了一 套完整的純電動汽車底盤換電技術，為客戶提供純電動汽車換電服務。由於硬體成本和電池維護成本
投
資較大，且受制於當時汽車生產企業對發展新能源汽車還存在較大顧慮，新能源汽車數量極少，同時換 電模式在使用者端的便利性、使用成本和傳統燃油車相比沒有大的優勢，Better Place 無法實現盈利，
最
終破產。 2013年，特斯拉的快速換電技術，換電時間縮短到90秒：從技術上看，特斯拉的快速換電技術仍是基 於Better Place的底盤換電技術路線，但進一步提高了換電速度。
由於特斯拉意識到底盤換電的異形電 池無法跨車系車型共享、換電站相容性低、運營效率低，以及難以整合車企資源形成通用標準的致命
缺
陷，很快將發展重點轉向了其超級充電樁技術 Supercharger 3，戰略性地放棄了換電路線和模式。 我國換電模式發展歷程：我國早期主要是在北京奧運會、上海世博會和廣州亞運會期間，開展了新能源 公交車換電模式示範執行專案，開發和驗證了新能源公交車換電技術。國家電網公司首先在新能源乘用 車領域進行換電技術研究，提出了“換電為主、插充為輔、集中充電、統一配送”的商業運營模式 ， 完成相關技術儲備和計程車換電試點，首次提出並驗證了“車電分離，里程計費”的商業模式。（報告來源：未來智庫）
1.3 換電行業發展背景—新能源汽車滲透率不斷提高
我國新能源汽車滲透率加速提升：1）2021年1-9月新能源汽車銷量同比大幅提升，均在100%以上， 1-9月份累計銷量達29。76萬輛；2）2020年我國新能源汽車滲透率由2013年的0。08%提升至5。4%，而 2021年1-11月，我國新能源汽車滲透率則達到12。73%。充電樁：充電樁分為交流充電樁和直流充電樁，前者由於功率較低，充電時間較長，後者功率高，充電 快，但對電池損耗較大。 充電樁保有量：新能源汽車配套設施不斷完善，充電樁保有量不斷增多，2021年上半年累計保有量達 到194。74萬臺。 車樁比有下降趨勢：2016年車樁比高達7：1，2021年上半年達到3：1。從目前來看，充電樁新建速度略 慢於新能源汽車銷量。因此，換電站作為新能源汽車重要的補能方式之一，愈加受到重視。
2 換電產業鏈研究
2.1 上游：換電裝置
電池企業和換電裝置生產商，分別負責提供對應應用範圍的動力電池和換電站裝置。換電模式意味著“ 車電”分離。換電技術大致包括機械連線技術、電連線技術、冷卻液連線技術、監控技術。 快換系統：車端換電系統由機械連線部件、機械鎖止部件、換電電池箱體等組成。快換系統主要 廠商包括深圳精智、博眾精工、伯朗特、科大智慧、易事特和山東威達等。 動力電池：“車電”分離，一車一電池將變成一車多電池，電池或將迎來增量需求。隨著新能源 汽車及動力電池滲透率的快速增長，電池銷量將持續增加，帶來動力電池各環節龍頭企業持續受 益，如寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能等。
2.2 中游：換電運營商和“電池銀行”
換電站建設和運營商，負責換電站的搭建和運營，面向市場提供換電服務。換電站的建設運營資金需求 量較大，對電池的投資、車位選址、佈線改造和運營管理都有很強的要求。根據中國充電聯盟，目前我
國
換電站運營主要是三家企業：奧動新能源、蔚來、杭州伯坦科技。另外包括車企、電網企業、能源
類
企業、甚至網際網路企業等新進入者。假設單個換電站固定投資（含電池）500萬元，折舊年限為10年，土地租金和人工費用等運營成本為 60萬元/年。 理論每日最高服務次數為200-300次，但實際可能利用率較低，這裡假設為50次。假如每次充電量為 70kWh（樂觀），充電服務費為1。8元/kWh。 計算結果如下所示。隨著換電站利用率的提高，未來投資回收期或下降至2年以內，淨利率維持較高
水
平。
2.3 下游：換電場景豐富
應用場景較為豐富：私家車、計程車、公交車、短途重卡均可以作為換電的應用場景，並且大多場景已 經開始逐步落地。未來隨著政策的鼓勵和技術的推動，換電模式將進一步滲透進私家車領域，換電應用 場景也將持續豐富。 未來換電模式細分市場潛力取決於新能源汽車整體市場發展以及換電模式適用細分市場的車型銷量增長 情況：到2025年，我國新能源汽車新車銷量佔 比
達到
20%左右。細分到不同場景，純電動汽車在私家車、計程車與網約車電動化滲透率將快速增長 ，而公路客運車電動化程序相對較慢，貨運方面輕微型貨車電動化滲透率將快於中重型。
3 重點公司分析
3.1 瀚川智慧：靜待換電站業務貢獻收入
公司是集自動化裝置和工業軟體一體化的智慧製造整體解決方案提供商，主要產品為汽車智慧製造裝備 和新能源智慧製造裝備，涵蓋汽車電子、新能源、工業互聯、工業零元件四大領域。 換電裝置技術儲備充足：1）公司汽車領域主要產品包括電連線、感測器、控制器、執行器的裝配和
測
試
自動化、智慧化解決方案。深度掌握插針、成型、連線、線束加工、標識等工藝要求，具備專業的
技
術能力；2）公司在換電領域中定位為整套裝置製造商與裝置維護商，目前的樣機已得到多位目標客戶 的高度認可。2021年中國換電行業年度評選重磅揭曉，公司榮獲“2021年度最佳換電技術獎”，未來 有望在換電行業藍海充分受益。（報告來源：未來智庫）
3.2 山東威達：換電業務與蔚來協同發展
公司主營鑽夾頭，電動工具開關、粉末冶金件、精密鑄造製品、鋸片、機床及附件、智慧製造系統整合
及
智慧裝備的研發，生產和銷售，已快速成長為國內具有較強競爭力的智慧製造系統整合商之一。 斯沃普與蔚來深度合作：德邁科成立於2012年，2016年成為山東威達100%
控股
全資子公司，德邁科 持有斯沃普 44%股份，蔚來持有 43。5%股份。斯沃普主要為蔚來提供二代換電站裝置。 增資擴股武漢蔚能，與蔚來協同發展：公司透過向武漢蔚能增資人民幣1。5億元，取得其8。88%的股權 。2021 年7 月9 日，蔚來公佈NIO Power 2025 換電站佈局計劃，繼續發力換電站建設，與蔚來深度 繫結的公司將進一步受益。
3.3 博眾精工：智慧充換電站裝置先行者
公司長期以自動化裝置、自動化柔性生產線、自動化關鍵零部件以及工裝夾（治）具等產品，產品主要 應用於消費電子、新能源、半導體等行業領域。 與蔚來合作，佈局換電裝置：公司於2017年與蔚來合作，並開拓瞭如吉利、北汽、東風等客戶。同時 ，公司和寧德時代、協鑫能科等第三方運營公司商談合作。2020年10月，公司加入東風汽車“換電聯 盟”。2017年至2020年Q3，自動化換電站裝置的銷售額分別佔總營收的0。40%、11。35%、2。18%、 0。72%。 換電站產品核心競爭力強：公司已申請充換電產品專利275件，其中發明專利100多件，實用新型專利 100多件，PCT專利申請4件。公司現已設計出可充電、換電的充換電站，佔地3個標準車位、相容東風 系列新能源汽車。
報告節選：
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精選報告來源：【未來智庫】。